公司公告利润和“应计项目”

 

 

什么是“应计项目”?

 

公司财务报中公布的利润通常不同于公司的实际现金流。这个差异称为“应计项目”。高的应计项目表明公司所公布利润远高于其现实际发生的现金流。利润和现金流之所以不同是因为一笔收入或费用该什么时候计入以及计入多少是公司预估确定的，而不是基于实际的现金流入和流出来确定的。例如，赊销是会被计入当期收入的，尽管尚未收到现金。同样地，折旧也会从收入中扣除，尽管它不会涉及现金支出。

 

 

为什么需要“应计项目”?

 

应计项目的使用是为了确认当一笔交易被认定为很可能发生时其对公司财务的影响，而不是当其涉及的现金实际发生的时候1。正的应计项目预示未来可能会有现金流入，负的应计项目则预示未来可能有现金流出。例如，当产品以赊销方式销售时，会产生正的应计项目(应收账款增加)，预示未来当应收账款收回时会有现金流入。当从供应商处赊购材料时，会产生负的应计项目(应付款项增加)，预示未来当供应商拿到付款时公司会有现金流出。

 

 

“应计项目”与变现

 

应计项目在其预期的现金流实际发生时转回或冲销。例如，当应收账款被收回时，应收账款账户下降，相应的正应计项目转回为零。类似地，当应付账款付清时，相应的负应计项目转回为零。因此，在单个交易层面，所有的应计项目最终都将转回。但是，应计项目的转回并不一定意味着现金流的发生1,2。例如，如果库存变得过时，它就必须被减计。类似地，当有证据表明应收账款存在欺诈且不太可能收回时，也必须将其注销。在这些情况下，应计项目转回，但其所预期的收益或现金流入却没如期发生。这时就出现了“应计项目估计误差”。
 

导致应计项目出现估计误差的一个原因是企业故意操纵其财务报表3。这是公司有意为之，基于公司对应计项目的估计是否诚实合理的事前行为。例如，公司过早地记录销售而增加应收账款，这些应收账款可能是欺诈性的，最终无法收回或收回的金额远远低于最初的估计。又或者，少报诸如担保费用等负债而减少流动负债，导致公司最终需要支付的债务要比他们最初估计的要多。对应计项目的操纵可能违反通用会计准则GAAP。例如，为了提高当期收益，企业可能会选择将间接费用资本化，而将其排除在库存成本的计算之中，这将导致大量存货成本的估计差错，并导应计项目的转回与未来现金流不匹配。

 

应计项目误差也可能不是公司故意制造的1。这是基于应计项目不同于后来实际发生的现金流而得出的一种事后特征。例如，在某个时间点，市场需求出人意料地下降，库存不得不以较低的价格出售，甚至报废。在这种情况下，即使在没有任何报表操纵的情况下也会出现应计项目和实际发生现金的不匹配。另外，GAAP要求企业以不同于其预期价值的金额进行资产核算，这也将导致在没有任何操纵的情况下出现对应计项目的估计误差。

 

总之，应计项目代表公司对未来现金流的估计，当(i)预期的现金流的确发生了，或(ii)有证据表明预期的现金流不太可能发生了，相应的应计项目转回或冲销。第一种情况意味着应计项目准确地预测了未来现金流的发生。第二种情况意味着应计项目的估计出现了误差(应计项目转回但没有对应现金流发生)，这种误差可能是公司无意中造成的也可能是公司有意操纵其报表所导致的。

 

 

“应计项目”的低持续性

 

应计项目所预期的收益在多大程度上能够在未来转成实际现金流被称为应计项目对收益的持续性4。公司报告利润的应计项目部分通常包括对未来现金流、过去现金流的递延、费用分配，资产市值等方面的估计。这些估计比简单记录实际发生的现金流更具主观性。因此，公告利润的应计项目部分的收益持久性会低于其现金流部分4,5。换句话说，在预测未来盈利方面，当前的应计项目的预测能力会比当前现金流的预测能力更低。

 

假设有两家公司，A和B，他们当前公布的利润水平相同。公司A公告利润的应计项目水平比公司B的要高。根据应计项目低持续性的特点，可以推测在未来几年，公司A的收益水平将低于公司B。

 

应计项目低持续性的特征是由于上面所讨论的应计项目估计误差造成的1。这些误差使得应计项目所预期的未来收益没能完全实现，导致应计项目较高的公司后期的收益可能会更低。当应计项目的可靠性更低时，其估计误差会更严重，其低持续性的特性也会更加明显6。应计项目的可靠性受以下因素影响：

 

1. 信息的可验证性。资产和交易评估中所使用的信息的来源是否可靠，信息是否能反应真实情形。

2. 管理层的信实度。公司管理层是否有过分进取地利用会计准则而提高公司当前利润的动机，以实现个人目的，如职业前景和薪酬方面的提升。

3. 资产和交易估值的主观性。资产和交易的估价是否涉及很大的主观性，从而赋予了公司更多的自由裁量权，并为其提供更多操纵收益的机会。

 

当资产和交易的估值存在较大主观性以及所使用的信息难以核实时，对未来收益和义务的估计便会出现较大的误差，导致应计项目和未来实际发生的现金流不匹配。低信实的公司管理层会加剧这个问题， 因为管理层在收入和费用的确认和方法上有很大的灵活性。比如，他们对诸如改组费用和注销等特别项目的决定上具有酌处权。为了实现职业和其他个人目标，管理层可能会操纵或歪曲财务报告，导致当期的报告的利润和应计水平很高，而在往后的时期则表现不佳。

 

下面是对主要应计项目可靠性的评估6。

 

应计项目	可靠性	原因
应收账款	低	应收账款需要对无法收回的款项进行估计，是一种常见的盈余管理工具。比如，公司通过过早地记录销售额而增加应收账款。
库存	低	存货应计项目的估算涉及各种成本的假设和分配，以及需要决定要不要进行减记。例如，将间接费用资本化，并将其排除在存货成本的计算之内。
应付账款	高	它们代表了企业的财务义务，可以比较准确地被衡量。
固定资产，如物业及厂房设施	低	涉及主观折旧、资本化和减记等决策。例如，用于税务目的的加速折旧和用于账面目的的定期折旧。
金融资产，例如短期债务、长期应收账款和有息金融债务。	高	金融资产通常是可交易的，其价值可以得到可靠估计。

 

 

应计项目低持续性的其他原因

 

在应计项目估计误差不存在的情况下，由于投资边际收益递减效应，应计项目高的公司随后的盈利水平也可能会变低7。因为公司可能会先投资效益最高的项目，然后再投效益较低的项目，随着投资的增加，公司的回报便会下降。

 

当企业进行新的资本投资时，非流动应计项目增加。新的资本投资将压低随后的盈利水平(通常用收益/总资产，即ROA，来衡量)，因为新的资本投资会增加总资产，从而使ROA的分母膨胀。因此，即使应计项目对随后的收益没有影响(即， ROA的分子)，ROA仍然会下降。如果新资本被投在了效益不高的项目上，ROA将下降的更多。

 

即使应计项目的估计是完全无误的，同时公司的规模也是固定的，产品市场的冲击也可能会导致当前应计项目的水平与后续收益水平是负相关的8。例如，当一个行业的产品需求增加的时候，企业利润和营运资本(以及应计项目)便会增长。高利润会吸引更多的新公司进入这个行业，导致竞争加剧。与此同时，原料价格也会随着竞争的加剧而上升，导致当前的库存成本上升。当库存在未来售出时，高成本便会使利润下降。最终，公司的收益和盈利能力将回到长期均衡的水平。因此，应计项目会与当前利润正相关，但与后续利润负相关。

 

 

总结

 

应计项目是指企业报告利润与实际现金流之间的差额，代表企业对未来收益和义务的预期。在预测公司未来收益和盈利能力方面，当前报告利润的应计项目部分会比现金流部分弱。这是因为应计项目的估计涉及很大的主观性，容易受到公司对盈利的操纵。这使应计项目的估计容易出现误差或错误，并使其所预期的未来收益不能如期实现或发生。此外，即使没有估计误差，高的应计项目也可能伴随着更低的后期收益，因为公司面临投资边际收益递减以及可能受到产品市场冲击的影响。

 

 

 

文献

1Allen, E. J., Larson, C. R. & Sloan, R. G. Accrual reversals, earnings and stock returns. Journal of Accounting and Economics 56, 113-129 (2013).

2Dechow, P. M. & Dichev, I. D. The quality of accruals and earnings: The role of accrual estimation errors. The Accounting Review 77, 35-59 (2002).

3Chan, K., Chan, L. K., Jegadeesh, N. & Lakonishok, J. Earnings quality and stock returns. The Journal of Business 79, 1041-1082 (2006).

4Sloan, R. G. Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings? Accounting Review, 289-315 (1996).

5Xie, H. The mispricing of abnormal accruals. The Accounting Review 76, 357-373 (2001).

6Richardson, S. A., Sloan, R. G., Soliman, M. T. & Tuna, I. Accrual reliability, earnings persistence and stock prices. Journal of Accounting and Economics 39, 437-485 (2005).

7Fairfield, P. M., Whisenant, J. S. & Yohn, T. L. Accrued earnings and growth: Implications for future profitability and market mispricing. The Accounting Review 78, 353-371 (2003).

8Lewellen, J. & Resutek, R. J. Why do accruals predict earnings? Journal of Accounting and Economics 67, 336-356 (2019).